最近全球股市动荡，引发动荡的正是我自去年开始一直在讲的AI泡沫。从AI相关股票大跌的情况看，似乎AI泡沫的破裂已经开始上演。到底是大戏才刚刚开始，还是泡沫已经破裂，水分已经挤压得差不多了？
有不少网友在后台提问，我在此一并回答。
要判断AI泡沫到底破没破，我们得细致分析与AI相关的企业目前的泡沫缩水情况。我们先把AI相关企业分为三类：一是投资AI 的科技巨头，主要指主业不是AI，而且主业庞大，AI 只是其投资的业务板块之一，这类企业并非纯粹的AI 企业；二是纯粹的AI 企业，其主营业务直接为大模型、AI 软件和AI 服务，收入高度依赖AI 业务；三是做AI 应用的题材股，这类企业市值偏小、AI 营收占比低，很多以概念叙事驱动，缺少规模化AI 落地的实际营收。
市场方面，我们也主要看三大市场：美股、日韩股市和A股。欧洲股市与AI没多大关系，不值得参考。
01
美股市场
美股投资AI 的科技巨头，大多主业扎实，但同时也在大规模投入AI。我们选取几个代表企业，其泡沫缩水情况如下表。
美股纯粹的AI 上市企业，收入主要来自AI 软件/和AI 服务，我们选取三家代表企业，泡沫缩水情况如下表。
美股做AI 应用的题材股，市值虽不大，但缩水显然更严重，选两个代表如下。
美股AI相关企业泡沫缩水的总体情况：科技巨头普遍缩水11%‑20%，纯AI 企业普遍缩水22%‑48%，做AI应用的题材小票则是普遍直接腰斩。无论是科技巨头、纯AI企业还是AI应用题材股，共同之处都是AI估值缩水。科技巨头块头大，只是估值压缩，纯AI企业的缩水显然要严重得多。结论就是：AI泡沫正在大幅缩水。
02
日韩股市
深度绑定AI 产业链的亚太科技巨头主要在日韩，我们选两家韩国企业和一家日本企业作代表，缩水情况如下。
日韩做大模型的企业近乎为零，但做AI 应用的题材小票股不少。这些企业普遍缩水40%-60% 。韩国杠杆ETF 产品缩水达到了70%-80%，这属于工具产品杠杆放大，情况更糟糕。
亚太市场总体特征是，AI 硬件（韩国存储芯片）回调烈度全球最高，由于杠杆资金踩踏导致跌幅加剧。日韩是典型的美国资本殖民地，AI泡沫一旦破裂，日韩股市一定比美股先崩。目前的情况正在印证这一点。
03
A 股市场
A股深度布局AI 的科技龙头主要有如下企业，跟随美股AI泡沫缩水而出现股价下跌，跌幅也不低。
中国真正做AI大模型的企业尚未在A股上市，前期炒作AI 题材的相关企业只能算做AI应用小票，这些企业跌幅普遍接近腰斩，代表企业如下。
A股总体特征是，有真实订单的AI硬件龙头缩水25%‑35%，无实质AI 营收的题材小票普遍缩水45%‑55%，基本是腰斩。但请注意A股最大的不同，真正的中国AI龙头企业普遍还没在A股上市，或者是上市才刚刚起步，比如长鑫存储刚刚上市。
04
AI泡沫到底破没破
无论美股、日韩股市还是A 股，股价缩水最严重的是纯粹的AI股和做AI应用的题材股，这类股票普遍缩水45%‑55%，算是腰斩。股价腰斩，当然算是泡沫破裂了。
这类企业的共同特征是，AI并不能实现持续规模化的营收，主要依靠讲故事来驱动股价，属于典型的AI泡沫。
科技巨头们对AI的投资规模更大，但由于主业相对坚挺，目前缩水幅度普遍在15%‑38%之间，跌去的部分，本质上也是AI泡沫缩水。对这类企业而言，尽管暂时还算坚挺，但只要AI不能实现持续盈利，这些巨头们对AI的大规模持续投资不能有实际回报，其泡沫依然会继续缩水，直至最终破裂。
所以，综合三大市场里三类企业的AI泡沫缩水情况，基本结论是：AI泡沫正在缩水，但距离泡沫彻底破裂还有距离，目前属于大戏才刚刚开始，而非泡沫已经破裂出清。
A股比较特别，真正的AI龙头还没有上市，比如DeepSeek、kimi、华为盘古等。有些科技巨头虽然投资了AI，但这些企业多数都没在A股上市，而是在美股市场，比如做千问的阿里及其他几家投资AI大模型的企业，基本都在美股或港股市场。前期爆炒那些与AI搭边的题材股缩水很正常，但整个A股的AI泡沫本质上并不存在。当真正的AI企业还没有入市，泡沫又从何说起呢？
我在年初的预判是：2026年是美股崩盘年，引发因素主要是AI泡沫，当然还有战争等其他因素。也许时间会推迟一点，比如推迟到2027年初，但一定不会太久的。我坚持这个预判没有动摇，如有动摇会主动写文章讲清楚。
美股崩盘肯定会对全球市场造成冲击，这不用怀疑。对A股的冲击一定是最短暂的，长期看，未来的希望在A股，不是其他任何市场。