测试

美国的这一轮降息，其实是比较纠结的。如果参考去年的第1轮降息，那么美国要在降息的同时，确保资金不会大幅流出，就必须在东欧的俄乌战场和东亚的地缘安全局势中，继续制造冲突，来减缓资金的流出。

除此之外，美国其实还需要欧洲继续降息，来维持美欧之间的利差。在利差不会大幅缩小的情况下，结合上面说到的地区安全紧张局势，来阻止资金的大幅流出。

但实际从今年的情况来看，自美联储9月开启降息以来，欧洲方向的表态一直都比较硬。一方面是在俄乌冲突中坚决不松口，一方面是在金融政策上坚决不降息。

而在东亚这边，跟上一轮降息不一样的是，我们这边的利率水平已经到了非常低的位置，可以说是降无可降了，没有可以给美国提供缓冲的空间。目前唯一可以顺势而为的，就是东亚地区的紧张局势。

如果美国需要这种局面，那么美国只需要将战略收缩付诸现实，当作地区局势紧张的对价。这可能也是美国目前唯一能做到的事情。

金融层面的情况是时间不等人，因为美国现在总体的利率水平依然非常高。在9月开启第2轮降息之后，经过两次降息，依然还维持在4%左右的水平上。这对于gdp增长率常年不到2%的美国而言，利率水平太高了。

而且这种高利率水平每多维持一天，整个金融系统所付出的成本就会增加一天，这也是特朗普为什么特别着急，不断给美联储施压，让它尽快降息的原因之所在。

如果说之前的加息紧缩，用高利率回收全球的流动性，是想打一场金融战，而现在美国已经在战略层面掉头了，再扛下去，没有任何的意义，所以特朗普希望尽快降息。

对美国来说，一个初步的利率安全线，是在3%。降到3%以内，金融安全整体上风险可控。如果匹配实际的经济增长情况，美元利率实际上维持在1%左右，才是比较合适的。

所以美国需要尽快将利率降到3%以内，最好是在明年4月特朗普访华之前，就实现这一目标。

尽管在11月美联储还对外释放了可能会暂停降息的消息，现在来看，也只不过是一个烟雾弹。其主要的目的，应该是以此来向其他国家施压，不过最后施压未能成功，所以12月降息也算是顺理成章。

当地时间10日，美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%—3.75%区间。预期2026年降息一次。美联储还宣布重启购债，自12月12日起的30天内购买400亿美元国债，以维持充足的准备金供应。

美联储这次降息，其实没有任何意外，完全符合市场预期。这里面除了降息之外，还释放了另外两个信息，一个是释放了2026年降息一次的预期，另一个是宣布了将会重启扩表。

其实根据我前面分析的，美国的利率水平还没有回到安全区间内，说明年降一次息，那是用来引导市场预期的烟雾弹。当然这个也不关键，真正关键的核心问题，是美国确认会进行扩表。

一旦美国进行扩表，这也就意味着，美国将独自承担降息过程中的金融风险。

在2022年美国开启加息周期之后，美联储就在同步进行缩表操作。这是因为美国加息会吸引全球的资金回流，这个时候美联储正好可以在高位向市场抛售债券，进行缩表。

在整个三年的加息周期内，美联储的资产的负债表规模，从最高的9万亿降到了目前的6.5万亿，缩表规模接近2.5万亿美元。

这25,000亿美元的空间，相当于是给后面的降息留下了一个缓冲空间。如果随着美元与其他货币的利差缩小，资金逐步流出。那么美联储可以通过扩表，向市场释放流动性，进而稳住美国的金融市场。

如果像上一轮降息那样，大家都同步降息，稳住利差，那美联储就可以继续缩表，留出更大的空间。但现在的情况是，美国多方施压无果，没人愿意再给美国充当金融软着陆的缓冲垫。

所以美联储只能选择重启扩表，自己扛雷。

那么这个操作意味着什么呢？

目前来看，人民币的汇率会持续走强，资金的流入也会持续。但是受限于日元的贬值趋势依然没有结束，同时东亚的地区安全局势还在持续保持紧张，日元作为资金回流中转站的功能依然受阻，所以资金回流的总体规模依然受限。

但是美联储重启扩表之后，美元再像上一轮降息周期那样，大幅走强的可能性变小。全球热点地区的冲突强度，可能也会随之下降。

而随着美联储扩表，美国国内的通胀压力会加大。既要降息扩表，又要控通胀，美国这个时候有两个选择：一个是降油价，还有一个，是跟我们签一份全面的贸易协议，降关税。